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中基协:债权类及收益权类可备案,将推出登记备案须知

发布人 /朱振 来源 /转载 浏览量 /741 发布时间 /2018-04-27

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2018年4月21日,中国证券投资基金业协会党委书记、会长洪磊在2018年中国母基金百人论坛上发表了讲话,阐述了他对于私募基金行业的理解,强调了股权融资、债务融资和收益权融资的区别。
讲话要点1:在直接面向实体企业的投资活动中,应当准确把握实体企业股权、债权、收益权的本质与风险,做好产品结构设计与风险管理。
讲话要点2:协会对其他类私募机构登记提出了限制性条件,同时对债权类、收益权类私募产品备案提高了审核要求,其目的就是防范背离基金本质的借贷活动,避免投资工具被滥用。协会将针对股权、债权、收益权三类投资,推出更有针对性的登记备案须知。
解读:债权和收益权也是可以做的,只是协会会出具更好的审核要求,管理人也要提高风险意识。
讲话要点3:收益权应当是实体企业当前资产产生的未来现金流,或者是实体企业持有的股权、债权所衍生的未来现金流。基础资产只能证券化一次,不能再证券化。
解读:之前各机构对收益权一直没有统一的认定,本次秘书长将收益权与债权、股权一起列举,加深了此类融资方式的法律地位。
在类REITs业务中,资产支持专项计划是持有契约型私募股权的份额,股权未来通过分红的现金流作为基础资产之前也受过争议,这里对股权及未来收益权类ABS业务的未来发展也有重要意义。
附讲话记录
2018年4月21日,中国证券投资基金业协会党委书记、会长洪磊在2018年中国母基金百人论坛上表示,2013年新《基金法》正式实施以来,特别是十九大以来,以母基金为代表的私募基金获得空前发展,行业结构不断优化,行业功能不断健全,已经成为现代金融体系中直接融资的重要力量,有力推动了实体经济转型和创新发展。
在中国母基金百人论坛上,洪磊从私募基金自律管理的逻辑角度,谈及了他对私募基金的理解和看法。
在讲话中,洪磊强调了股权融资、债务融资和收益权融资的区别,纳入穿透监测,不能让他们变成变相信贷,所有资产管理业务必须统一到《基金法》。
他表示,如何防范金融风险、促进高质量经济增长是私募基金未来发展面临的核心问题。正确理解私募本质,全面推进功能监管,全面优化资本市场税制是解决这一问题的必然选择。
一、要从私募本质出发,正确认识私募基金在资金来源与使用上的客观规律。
私募基金应当从合格投资者那里规范募集资金,坚持组合投资原则,忠实履行谨慎勤勉义务,切实防范利益冲突,投资人按基金份额“收益自享、风险自担”。在投资标的层面,要保证基础资产真实有效、合理估值,并向投资者做好风险揭示和风险匹配。只有做到“卖者尽责”和“买者自负”,私募基金才能行稳致远。
从发展直接融资、促进高质量经济增长角度看,私募股权投资基金应当大力发展直接面向实体企业的投资活动,杜绝直接融资间接化、中介化活动,避免产品多层嵌套、资金混同、多次证券化等加剧风险传染和融资成本的投机套利行为。
在直接面向实体企业的投资活动中,应当准确把握实体企业股权、债权、收益权的本质与风险,做好产品结构设计与风险管理。
实体企业可发起三类融资活动,分别是股权融资、债务融资和收益权融资,对应到投资机构,就产生股、债、收益权三种可投资标的。
1、股权投资的目的是获取“剩余索取权”,要做好股权转移登记,发挥股权治理功能,提升企业内在价值;
2、债权投资的目的是获取固定风险回报,要做好债权登记,条件发生时,要能有效行使优先清偿权;
3、收益权持有的目的是获取稳定现金流,需要设立SPV实现风险隔离。
收益权应当是实体企业当前资产产生的未来现金流,或者是实体企业持有的股权、债权所衍生的未来现金流。基础资产只能证券化一次,不能再证券化,否则将脱离直接融资的本意,并形成系统性金融风险隐患。
二、在自律层面推进功能监管。
私募股权投资基金自律的关键是规范和完善登记备案标准,让各类资产的风险和收益得到有效管理,避免风险外溢。
一是探索与权益登记机构联网合作,在底层资产层面实现穿透核查,保证底层资产真实有效,权属清晰透明,为行业合理展业保驾护航。
二是按照股、债、收益权的不同属性,完善私募基金备案标准和风险监测指标。
需要指出的是,基于股权、债权、收益权产生的融资关系是相互联系、相互影响的,不能割裂。对于实体企业来说,债务融资可以增加股权的杠杆收益,同时也承担了财务杠杆风险;收益权融资将质量相对好的资产隔离打包,相当于原有股权所有人对优质资产收益的让渡和原有债权人对债务安全边界的收缩,因此,债务融资和收益权融资均有可能对实体企业的财务稳健性产生实质性影响,尤其是收益权融资必须有度,不能损害企业的财务结构。
私募基金投资于企业股权、债权和收益权,应当充分识别所投股权、债权和收益权背后的风险结构,作出与投资人利益和企业利益一致的投资决策。协会对其他类私募机构登记提出了限制性条件,同时对债权类、收益权类私募产品备案提高了审核要求,其目的就是防范背离基金本质的借贷活动,避免投资工具被滥用。
三、做好投资者教育,培育更多合格投资者。
文章关键字: 基金 风险 收益权 股权 企业

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